继多家美妆巨头进行业务精简后，如今奢侈品品牌香奈儿也决定出售其持有17年的代工厂。
日前（10月20日），法国私募机构Motion Equity Partners宣布，已从香奈儿手中收购知名化妆品代工制造商（CDMO）Capsum的多数股权，香奈儿则保留少数股东身份。Capsum创始人兼CEO Sébastien Bardon及其管理团队同样保留少数股权。
此次交易的具体金额未对外披露，但Capsum的年销售额已接近8000万欧元（约合5.99亿元人民币）[1]，合作客户包括香奈儿、伊丽莎白雅顿、莱珀妮、欧舒丹等一系列高端品牌。
值得注意的是，香奈儿在2008年成为Capsum的首位客户，并于2015年左右入股，此后持有其多数股权长达11年。如今香奈儿从控股方退为参股方，这一变化也反映出奢侈品行业开始采取资产瘦身策略。
Capsum成立于2008年，总部位于法国马赛，拥有超过130项专利。其核心优势在于技术壁垒，即微流控技术，该技术通过将活性成分包裹在悬浮于水凝胶中的可见液滴内，从而制造出兼具视觉辨识度与独特肤感的配方。
据悉，香奈儿Les Beiges水光粉底正是这一技术的产物，并由此推动了“水彩妆容”品类的流行。凭借此项技术，Capsum从一家专注于微流控的公司扩展为多技术CDMO，其中微流控业务曾占其美国市场近四成，合作范围覆盖护肤与彩妆领域的多个高端品牌。
Capsum的出售被Sébastien Bardon定义为“第三篇章”：第一篇章是技术验证，第二篇章是香奈儿控股下的科学基础与规模积累，第三篇章则指向以并购为驱动的外部扩张，重点放在欧洲以外的亚洲与美国市场。
Sébastien Bardon对选择Motion Equity Partners做出了解释，称这家法国中型私募“喜欢工厂”，并且有协助企业进行海外收购的记录，而这正是Capsum下一阶段所需的能力。
值得留意的是，香奈儿并未完全退出。在保留少数股权的同时，它仍是Capsum的第一大客户，双方在配方共创上的合作关系并未因股权变更而中断。换言之，香奈儿将Capsum从自身资产中部分剥离，同时以参股方式保留合作通道。
将Capsum的交易置于2026年国际美妆集团的集体动向中观察，这一调整并不罕见。过去一年，从品牌组合到供应链资产，头部企业都在尝试瘦身动作。
雅诗兰黛的动作最为直接，在2026年年初便将Too Faced、Smashbox与Dr.Jart+三大品牌打包出售提上议程，这三个品牌当年的收购总价超过25亿美元（约合160亿元人民币）[2]，而打包售价可能仅为其五分之一。LVMH被曝考虑出售玫珂菲与馥蕾诗，并将资源进一步向迪奥美妆、娇兰等高端定位更清晰的品牌集中。宝洁（巴基斯坦）也同意将其位于卡拉奇Port Qasim的制造设施及相关土地资产出售给高露洁-棕榄（巴基斯坦）。
这些动作的标的各不相同，有的是品牌，有的是授权，有的是制造资产，但背后的出售逻辑较为一致：当增长放缓、利润空间收窄时，维持覆盖面过宽的资产所需的成本，会反过来侵蚀核心业务的回报。
这一逻辑在代工/CDMO环节体现得尤为直接。
虽然Capsum的技术壁垒和客户关系具有稀缺性，但它是一项需要持续投入、以产能和研发换订单的制造业务。而香奈儿选择瘦身17年的工厂，既可保留少数股权和客户关系，又能将重资产变为流动状态。
同样，对于Motion Equity Partners而言，Capsum的客户名单和技术平台能持续带来收益。私募的介入并不改变工厂的日常运转，而是为其外延扩张提供更多资金和交易能力。对此，Sébastien Bardon表示：“Capsum的目标是在未来5-10年内将营收提升五倍，成为全球前五的美妆CDMO。”
香奈儿出让Capsum控股权，这或许正是当下国际美妆巨头不再追求对产业链上下游的全面控制，而选择更稳妥的方式进行合作与夯实基本盘的体现。结合当下市场，瘦身与调整将成为巨头们的常规动作。
注：1美元≈6.67元人民币，1欧元≈7.49元人民币（10月21日汇率）
消息来源：
[1] 数据来源：WWD、worthbury等多家媒体报道
[2] 数据来源：聚美丽往期文章2026.01.09《雅诗兰黛低价甩卖三大知名品牌？》
本文来自微信公众号“聚美丽”（ID：jumeili-cn），作者：如樽，36氪经授权发布。如果您想了解更多关于奢侈品行业动态或投资机会，可参考开云体育登录｜官方平台入口指南。
